7月28日，法国开云集团发布2023年上半年业绩报告。

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在截至6月30日的6个月内，开云集团销售收入与2022相比增长2%至101.35亿欧元（约合人民币798亿元），低于分析师预计的6%增长，而营业利润和净利润则分别下跌3%和9.5%至27.39亿欧元和17.85亿欧元。

这不是份好看的成绩单。竞争对手LVMH集团近日披露的2023年上半年财报显示，销售收入相较2022年增长15%至422.4亿欧元，净利润增长30%至84.81亿欧元。其中时装和皮具部门以及珠宝和腕表部门销售收入分别增长17%和11%至211.62亿欧元和54.27亿欧元。

由于中国市场在2022年上半年受到疫情冲击，这让大部分奢侈品牌能够在相对较低基数的对比下交出一份增幅数字亮丽的财报。若直接与2021年数据对比，开云集团销售收入增长25.95%，而LVMH集团则是47%。

主力品牌GUCCI表现疲弱是导致开云集团业绩不佳的主要原因。GUCCI在2023年上半年的销售收入下跌1%至51.28亿欧元，其中第一季度增长1%，第二季度下跌3%。中国所在的亚太市场仅增长10%，GUCCI显然并未从上半年奢侈品消费复苏中获利太多。

Saint Laurent和Bottega Veneta在6个月内的销售收入分别录得15.76亿欧元和8.33亿欧元，但前者相较于2022年增长6%，后者则无增长。Saint Laurent倚重欧美市场，但美国奢侈品消费遇冷带来的负面影响开始现象。

仍处于转型期的Bottega Veneta在2023年第一季度同样录得无增长，这显示出这个仍处于转型期的品牌并未在新创意总监Matthieu Blazy带领下继续维持高增长步伐。如今品牌需要考虑如何在强调工艺审美和市场需求之间寻找平衡。

包括Balenciaga和Alexander McQueen在内的“其它部门”结束了即使在疫情冲击下也依然保持增长的繁荣时期，在2023年上半年销售收入下跌5%至18.56亿欧元。但值得提到的是，该部门在日本和除日本外的亚太市场分别录得28%和33%的增长。

唯一的亮点来在近年新成立的开运眼镜部门，其销售收入增长47%至8.69亿欧元。开云眼睛在过去几年里一直是开云集团进行对外投资的主要部门，分别收购了Lindberg、Maui Jim和UNT等高端眼镜品牌及生产商。

事实上，开云集团首席执行官Francois-Henri Pinault此前曾数次表示不排斥进行新的收购。而在2023年上半年财报发布当日，开云集团也同时宣布从卡塔尔王室投资机构Mayhoola For Investments处收购意大利奢侈品牌Valentino 30%的股权，交易金额17亿欧元。

Mayhoola于2012年以约8.58亿美元（约合人民币121亿元以及15亿欧元）收购Valentino所有股权。根据财报，Valentino在2022年销售收入相较于2021年增长15%至14.19亿欧元，营业利润增长30%至1.21亿欧元。

按照条款，开云集团可以在2028年前从Mayhoola处收购Valentino的所有股权，而Mayhoola也有可能会成为开云集团的股东。而上一次开云集团收购奢侈服饰品牌是在2011年，交易对象是同样来自意大利的Brioni。

如果以当前开云集团收购的价格计算，Valentino总估值约为57亿欧元，约为2022年总销售额的4倍。而LVMH集团上一次大型收购的对象为蒂芙尼，最终收购总价为158亿美元，蒂芙尼最后一份财报收入为44.24亿美元，相差3.5倍。

Valentino高估值的底气在于它在近年凭借“Pink PP”全粉色概念和铆钉包、厚底高跟鞋等爆款单品走红。另一方面，从2018年到2022年，销售额实际上只从12亿欧元增长至14.19亿欧元。它明显遇到了流量难以驱动更增速的瓶颈。

事实上，各类中小规模财团和私募基金它们能帮助所收购品牌迈向10亿欧元营收门槛，但自身局限却也往往使其难以往上增长。这或解释为何Mayhoola愿意出售Valentino股权，延伸便是希望能够得到开云集团的资源在奢侈品行业纵深发展。

对于开云集团来说，近年业绩承压亟需寻找新的血液注入。和LVMH集团不同，开云集团旗下品牌向来走“快意恩仇”的模式，每当有新设计上任都会对此前品牌风格进行大清洗。但这种模式却往往只能带来一定期限内的快速增长，随后便会快速陷入困境。

Saint Laurent却是个个例，从Hedi Slimane到Anthony Vaccarello呈现出衔接进化的风格，结合相同的运营策略，最终带来销售额持续增长。其中讲究的是稳定。而Valentino有着类似的发展路径，从与Maria Grazia Chiuri合作的双人组再到如今Pierpaolo Piccioli单打独斗，也是延续性进化。

这种稳定性运营模式是当前开云集团最需要的，以至于让它在现金流水平从2022年年末32.08亿下降至2023年上半年年末8.23亿欧元的情形下，都要给出未来可能全部收购Valentino的许诺。但最终开云集团在运作方式上会因此而发生怎么样的改变，仍需要时间才能给出答案。